🔒Открыть пост
и посмотреть медиа
и посмотреть медиа
КТЖ под рентгеном аналитиков
На фоне недавней смены руководства в АО «НК «Қазақстан темір жолы», экономист Расул Рысмамбетов вместе с коллегами инициировал масштабный проект по аналитике квазигоссектора, базирующийся исключительно на открытых данных. Первый подробный разбор посвящен КТЖ, и результаты анализа 37 аудиторских отчетов за 2008–2024 годы вскрывают картину, требующую самого пристального внимания.
Опубликованный документ представляет собой наглядный срез корпоративных аномалий, где многомиллиардная бумажная прибыль соседствует с хроническими кассовыми дырами.
15 лет «дутых» активов
Из отчета мы видим, что 15 лет подряд (с 2009 по 2023 год) аудитор «Делойт» выдавал материнской компании мнение с оговоркой из-за неправомерных дооценок активов, которые вносились в уставные капиталы дочерних структур. Компания фактически «рисовала» прирост стоимости. Развязка наступила лишь в 2024 году, когда КТЖ признала нарушения и ретроспективно списала 32,3 млрд тенге неправомерных дооценок. В отчете справедливо подчеркивается:
«Это документальное подтверждение того, что капитал и финансовый результат материнской компании завышались почти 20 лет, несмотря на ежегодные возражения аудитора».
🤷🏼♂️Кто именно утверждал эти оценки и влияли ли они на выплату премий за «выполнение KPI»? Вопрос открытый.
Кладбище авансов
Объем долгосрочных авансов поставщикам совершил неконтролируемый скачок. Эксперты фиксируют: с 101,6 млрд тенге в 2022 году до 463 млрд в 2023-м. Из них 163 млрд тенге зависли как предоплата за пассажирские вагоны, причем эта сумма оставалась неизменной весь 2024 год: «деньги выплачены, а зачет поставками практически не происходил минимум год». Аналогичная ситуация с авансами на строительство путей (около 130 млрд). При рыночных кредитных ставках омертвление таких объемов ликвидности генерирует десятки миллиардов скрытых убытков.
«При ставках 14–16% омертвление 400+ млрд тенге в предоплатах — десятки миллиардов скрытых потерь; сами предоплаты - типичная зона проверки. История повторяется: еще в 2015 г. группа имела инвестиционные обязательства на 409 млрд тенге, включая обязательство купить электровозы у собственного СП ТОО «Электровоз курастыру зауыты» на 179,2 млрд тенге — закупки у собственных совместных предприятий по непрозрачному ценообразованию...»
Парадокс ликвидности
КТЖ демонстрирует рекордную чистую прибыль: 133,5 млрд тенге в 2023 году и 157,8 млрд в 2024-м. Однако дефицит текущей ликвидности (превышение обязательств над активами) достиг катастрофической отметки в 929 млрд тенге к концу 2024 года. Авторы обзора констатируют: «Прибыль есть, а денег нет: разрыв закрывается займами Самрук-Казына... и письмами поддержки». Общий объем займов от акционера уже превысил 1 трлн тенге.
«Прибыль есть, а денег нет: разрыв закрывается займами Самрук-Казына (на 31.12.2024 в текущих обязательствах займы от акционера — 460,8 млрд тенге; всего займов от акционера — более 1 трлн) и письмами поддержки. Убыток 2018 г. — 86,5 млрд тенге при курсовом убытке 112,8 млрд: валютный долг при тенговой выручке — системный перекос, заложенный еврооблигациями и валютными кредитами 2008–2015 гг.»
Непрофильная роскошь
Исторически нацкомпания выступала источником финансирования для престижных, но абсолютно непрофильных проектов. В отчетности прошлых лет фигурируют объекты, построенные «в пользу Акционера»: Ледовый дворец в Астане (обязательства на 48,6 млрд тенге), оборудование телерадиокомплекса (28,2 млрд тенге), Дворец школьников в Туркестане (5,3 млрд тенге). Железнодорожная монополия, опирающаяся на субсидии, оплачивала ледовые арены и телестудии. Параллельно растут и «представительские» аномалии: расходы на праздничные мероприятия подскочили до 3,2 млрд тенге в 2024 году.
Окно максимального риска