GPS financiero - camino hacia el bienestar

МАРКЕТИНГ: ТВОЙ БИЛЕТ ИЗ ЗОНЫ "ЗАРПЛАТА 50К"! Устали пахать за копейки? Маркетинг – ТВОЙ ШАНС! 💥 💸 40% россиян топчутся на одном месте, а вы можете стать частью крутой индустрии с бешеными бюджетами и нереальными проектами! От космоса Маска до локальных предприятий – везде нужен МАРКЕТИНГ Чтобы стартовать, прокачай свои навыки в "Креатив в квадрате": 🟠 хитрые рекламные трюки для вдохновения 🟠 провалы маркетологов для веселья 🟠 классические ролики 90-х для ностальгии Подпишись, чтобы твой креатив стоил дорого #реклама

👀 Лидеры сезона отчетов Позавчера мы разобрались с аутсайдерами, а сегодня пришла очередь лидеров сезона отчетов :) Как я уже писал, из-за проблем в экономике большинство отчетов оказалось слабыми. Хотя есть и те, кто неплохо справляется — эти компании развиваются, наращивают прибыль и думают о будущем. А некоторые в приятном смысле удивляют. Давайте посмотрим на лидеров этого сезона: ✔️ «Четыре с минусом». Можно сказать, что сюда вошли две группы компаний. У первых сложные времена, но они достойно их проходят; а у вторых хорошая конъюнктура, но есть кое-какие вопросы к руководству. К первой категории относятся ⛽️ Транснефть, 📱 МТС и 🍏 ИКС 5. У первой высокий Capex, а рост тарифов отстает от роста издержек. Второй страдает от долга и ставки, но с «операционкой» у него все отлично. Третья же чувствует охлаждение спроса и растущую конкуренцию. Во вторую группу у меня попал только 💿 Норникель. У него очень приятная конъюнктура — металлы растут, а рубль слабеет — однако работа с капиталом плохая, плюс было обесценение активов. Так что потенциал не был реализован до конца. ✔️ «Твердая четверка». Хорошистов у меня только двое — это 🔖 ХХ и 💻 Базис. Первый очень стабилен — несмотря на «охлаждение», его бизнес продолжает приносить прибыль (и дивиденды!). Второй же получил оценку авансом — его показатели растут, но эффект-ть топчется на месте. ✔️ «Четыре с плюсом». Тут у меня целая россыпь имен — первые извлекли пользу из цен на сырье, а вторые сделали работу над ошибками. Те же ⛽️ Татнефть и ⛽️ Лукойл выжали максимум из дорогой нефти, не понеся при этом бумажных и других потерь. Ко второй категории я отнесу 🏦 Совкомбанк, 📦 Озон и 📱 Позитив. Первый хорошо реализует снижение ставки, второй вышел на стабильную прибыль (тьфу-тьфу-тьфу), а третий перестал сливать деньги рекламу. Плюс есть крепкая 💊 ОзонФарма, которой немного не хватило до «пятерки». ✔️ «Пять с минусом». Тут только одно имя — это почти идеальный 📱 Яндекс :) Он избавился от убыточных сегментов, поэтому ROE и прибыль резко пошли вверх. Но «минус» я ставлю за то, что 18,3 млрд. ушли на «мотивацию» сотрудников. ✔️ «Твердая пятерка». Из 28 компаний лишь 3 удостоились этой оценки. Весной таких имен было 5, что говорит об общем ухудшении результатов. Первая из них — это 🩺 Мать и Дитя, которая держит маржу, перекладывает инфляцию и покупает новые активы. Далее сюда попали два лучших банка — 🏦 Сбер и 🏦 Т-Банк. Первый увеличил рентабельность (24,2%), а так же нарастил кредитные портфели (задел на будущее). Второй растет по всем направлениям, в т.ч. и в страховом сегменте (было падение), а его ROE превысил 27%. 💼 Вот такие у меня отличники и хорошисты. Не зря же целых 10 компаний из этого списка есть в моем портфеле :)

👀 Осенние дивиденды. Кто, когда и сколько? Осенний дивидендный сезон уступает летнему, но это не значит, что выплаты будут совсем мизерными :) При этом несмотря на сложности, динамика у нас положительная — прошлой осенью компании выплатили 430 млрд., а сейчас ожидается почти 500 млрд. Да, основной прирост дают три компании, но для рынка это не имеет большого значения. ✔️ Для удобства я собрал дивидендный урожай в один пост :) В этой подборке я опирался на рекомендации совета директоров, а сами компании расположил по дате отсечки (плюс к каждой дал небольшой комментарий). Ну что, поехали! 📱 Яндекс. До 18 сентября — 110 рублей (2,9%) Первые дивиденды выплатил в 2024 году и с тех пор стабильно радует своих акционеров. При этом доходность растет — если в прошлом году ДД была 3,7%, то в этом году она поднялась до 5,5%. 🔖 Хэдхантер. До 25 сентября — 200 рублей (7,1%) Уникальная бизнес-модель позволяет весьFCFнаправить на выплаты. Поэтому даже в трудные времена ДД остается хорошей. Правда сейчас компания начала байбэк — это поддержит акции, но скажется на будущих дивидендах. 💊 ОзонФарма.До 28 сентября — 0,49 рубля (1,1%) Неплохо растет по выручке, но прибыль пока отстает (из-за высокогоCapex).Поэтому выплаты хоть стабильные, но не высокие — хотя ДД в этой истории пока не главное :) 🐟 Инарктика. До 1 октября — 10 рублей (3%) Пару раз потеряла свой главный актив (рыбу), поэтому объемы продаж и прибыль временно просели. При этом выплаты продолжаются, что говорит о хорошем отношении к акционерам. 🏦 БСПБ. До 2 октября — 19,17 рублей (7,6%) Выигрывал от высокой ставки, однако эти времена остались в прошлом. Теперь же банк среди аутсайдеров рынка, хотя продолжает зарабатывать и делиться прибылью с акционерами (а падение акций привело к высокой ДД). 🍗 Черкизово. До 8 октября — 120 рублей (3,4%) Компания выплатит гораздо меньше, чем в апреле (было 229 рублей на акцию). Вот что значит высокий долг и инфляция издержек, из-за которых прибыль не растет вместе с ценами. 🍷 НоваБев. До 9 октября — 8 рублей (3,2%) Ритейлеры страдают от падения спроса, плюс тут была еще и жесткая кибератака. Поэтому дивиденд упал на с 20 до 8 рублей (-60% г/г). Вот вам и защитный сектор :( 🔋 Новатэк. До 9 октября — 35,5 рублей (3,4%) Несмотря на хорошую конъюнктуру, выплаты остались на прошлогоднем уровне. Видимо, компания оставляет себе запас прочности (поэтому если смотреть на ДД, то в секторе есть более доходные имена). 🏦 Т-Технологии. До 9 октября — 4,7 рубля (1,8%) Это уже четвертая (!) выплата в этом году, а общая див. доходность превысила 6%. Неплохо для банка с самой высокой рентабельностью и с самыми высокими темпами роста :) ⛽️ Газпромнефть. До 12 октября — 42,5 рублей (7,6%) Лидер осеннего сезона, выплаты которого превысят 200 млрд. рублей (40% от всех дивидендов осени!). Высокие крек-спреды делают свое дело, главное, чтобы обошлось без болезненных прилетов. ⛽️Татнефть. До 9 октября — 32,9 рублей (5,5%) Тут доходность немного скромнее, т. к. компания выплачивает 50% от прибыли (а не 75%). Решение выглядит логичным, к тому же у акций и так одна из самых высоких ДД на рынке.

👀 Аутсайдеры сезона отчетов Сезон отчетов получился жарким — у меня вышло 7 экспресс-обзоров, где 28 компаний получили свои оценки :) Ситуация в экономике остается сложной, ключевая ставка снижается медленно, поэтому большинство отчетов были слабыми. Это не удивительно, однако нашлись и те, кто сумел удивить рынок (как в хорошую, так и в плохую сторону). По традиции начнем с аутсайдеров сезона: ❌ «Два с плюсом». Этой оценки у меня удостоилась лишь одна компания — ВК. Пациент продолжает удивлять неэффективностью — ему создали все условия, а зарабатывать он так и не научился (убыток 3,8 млрд. за полугодие). Зато исправно тянет деньги из бюджета :) Хотя кое-что изменилось — 2 квартал впервые за много лет завершился в плюс (328 миллионов). Виной тому снижение процентных расходов, а не какие-то ходы руководства.. хотя за это все равно ставлю «плюсик». Посмотрим, что будет дальше. ❌ «Три с минусом». Слабые троечки у меня получили Магнит и Делимобиль. Первый явно проигрывает конкурентам — трафик стоит на месте, прибыль падает, а долг становится слишком большим (ND/EBITDA = 2,9х, процентные расходы = 48 млрд.!). Второй же просто выживает, распродавая свой главный актив (парк авто). Ну а что остается делать, когда долг достиг ND/EBITDA = 5,8х, а процентные расходы превышают EBITDA.. ❌ «Твердая тройка». Троечников довольно много — НоваБев, ФосАгро, Реник, ИРАО, Ростелеком, Лента и Северсталь. У каждого из них свои проблемы, но в целом это плохая конъюнктура, падение спроса и просчеты руководства. Эти проблемы выглядят временными и разрешимыми; исключение составляют лишь ИРАО и Ростелеком. У первого огромный Capex и работа в низко_маржинальном секторе. Второй же малоэффективен из-за отдельных сегментов (телефония и т. д.). ❌ «Без оценки». В эту категорию у меня попали Сегежа и Полюс. Первая продолжает тонуть — падают объемы продаж, выручка иOIBDA.Компания не способна зарабатывать, поэтому ее долг вырос с 58 до 77 млрд. рублей. А значит новая допка не за горами. Полюс же просто наплевал на инвесторов, выпустив максимально усеченный отчет. В нем нет ни расшифровки расходов, ни движения денег, ни многого другого. В итоге мы даже не знаем, почему расходы взлетели с 79 до 259 млрд. рублей. ✔️ В следующий раз посмотрим на отличников, многие из которых заслуживают быть в портфеле :)

🗣 Сохранение ставки. Правила игры снова меняются В кои-то веки ЦБ сделал то, чего от него ожидали, и сохранил ставку на текущем уровне. Чего не скажешь о пресс-конференции, которая подпортила рынку настроение. На ней Набиуллина заявила, что снижение ставки даже не рассматривалось — мол, «это требует определенных предпосылок», а с ними сейчас не очень хорошо. 📈 Все дело в заметном росте инфляции, который объясняется разовыми факторами. И хотя регулятор понимает, что не может на них повлиять, он вынужден «реагировать на вторичные эффекты» и не допустить «перехода в устойчивую тенденцию». Если говорить простым языком, то снижение ставки будет еще более медленным. Нас ждут еще два заседания — даже если на каждом будет снижение на 0,5%, то к концу года ставка упадет до 13%. А ведь в начале года мы надеялись на 11-12%.. 📊 Это означает, что оценки рынка вновь будут пересмотрены. Поэтому индекс ОФЗ сразу же упал на 1% — доходность по облигациям выросла, что сделало акции менее привлекательными. В итоге даже бумаги с высокой ДД ушли в минус (Транснефть, ДОМ.РФ). Еще хуже выглядят акции тех, кто перегружен долгами. Рынок делал ставку на то, что при смягчении их прибыль пойдет вверх — сейчас же этот «рывок» снова откладывается. Поэтому Ростелеком, Система и Магнит стали одними из лидеров падения. 💸При этом я бы не сказал, что правила игры сильно поменялись :) Да, отдельные компании продолжат страдать, а уверенный рост рынка снова откладывается. Но для крепышей мало что изменилось — они будут дальше развиваться и платить дивиденды. Поэтому новые прогнозы по ставке — это не повод полностью менять свою стратегию. Можно что-то пересмотреть и подкорректировать, но без акций нам все равно не обойтись. Главное не испытывать завышенных ожиданий, тогда не будет и разочарований. Плюс выбирать бумаги нужно максимально дотошно. Ведь у нас не так много компаний, которые и успешно развиваются, и хорошо относятся к своим акционерам. 😉 Лучше бы ЦБ работал над корпоративными практиками, чем пугал нас своими прогнозами :)

👀 Заседание ЦБ. Дело ясное, что дело темное :) Уже сегодня пройдет заседание ЦБ, где регулятор рассмотрит вопрос ключевой ставки. Мы вновь подходим к нему с очень противоречивыми данными.. В августе у нас была сезонная дефляция, но уже с начала сентября инфляция вновь начала расти. В итоге рост цен с начала года достиг 4,7%, так что желаемый «таргет» в 4% уже заметно превышен. 📈 И как я уже ранее писал, этот разгон цен носит не_монетарный характер. На заправках все еще наблюдается дефицит, поэтому тот же бензин за неделю подорожал на 0,58%. Это происходит во время сбора урожая, что больно бьет по продовольственной инфляции. В остальном же все довольно неплохо — инфляционные ожидания снизились с 14,7% до 13,7%, а наблюдаемая инфляция упала до 14,3% (уровень мая). Хоть это и не реальные метрики, но ЦБ обращает на них внимание (это влияет на поведение потребителей). 🥶 Вместе с тем ситуация в экономике вызывает серьезные опасения. Индикатор бизнес-климата упал до -2,3 пункта, а оценки производства и спроса на услуги находятся на минимуме с 2018 года! Так что переохлаждение сменилось осенними заморозками.. Поэтому было бы разумно продолжить смягчение, чтобы бизнесу стало немного полегче. Все-таки инфляция худо-бедно снижается, а на дефицит топлива ставка никак не влияет. Зато она позитивно скажется на тех, кто с трудом сводит концы с концами :) ⛔️ С другой стороны, регулятору нужно быть очень осторожным. После девальвации начал дорожать импорт — например, только за неделю цены на смартфоны выросли на 2,4%. А ведь есть еще и «риски Ирана», влияющие на всю мировую логистику. Так что эксперты считают, что на этом заседании ЦБ сделает паузу. Рынок с этим согласен, поэтому такое решение вряд ли вызовет волну распродаж. Зато если будут позитивные комментарии, то инвесторы могут расценить это как повод для покупки. В общем, все как обычно — дело ясное, что дело темное :) А вы что думаете, каким будет решение ЦБ?

⚙️ Когда информации становится слишком много Вторая мировая война была войной аналитиков — разведка приносила столько информации, что нужно было отделить в ней правду от лжи. Так летом 1943 года союзники перехватили сообщения о том, что немецкие инженеры изобрели какое-то «супероружие». Вскоре об этом заговорили на нацистском радио — кто-то предположил, что это простая пропаганда, а кто-то воспринял эту новость всерьез. 📣 При этом аналитики долго не могли понять, что же это за оружие — по немецким каналам неслись тысячи сообщений, которые противоречили друг другу. Немцы запутывали своих противников, заставляя их мозговые центры работать на пределе возможностей. Но тайна «супероружия» все же была разгадана. Вот что писал об этом Малкольм Гладуэлл: «Если рассмотреть заключения американских аналитиков, то целый 81% из них оказался верным. Но с новейшим оружием — ракетой «Фау-1» — они промахнулись. Самую блестящую работу тут проделали британцы. Они отслеживали частоту сообщений и сумели вычислить дату запуска ракеты. Почему американцы потерпели неудачу? По словам аналитика Александра Джорджа, они не имели разработанных методов анализа и гипотез и полагались на субъективный анализ. То есть, каждый из них действовал на свое усмотрение». 💵В мире финансов мы видим что-то похожее — на нас сваливается огромный объем информации, разобраться в котором очень сложно. И некоторые компании специально раздувают свои отчеты — они действуют по немецким шаблонам и запутывают инвесторов. Взять, к примеру, громкую историю с компанией Enron – у нее была такая запутанная бухгалтерия, что на ее расшифровку ушло несколько лет. Она активно использовала «предприятия специального назначения» – на них перекидывали активы и под их залог брали банковские ссуды. 📝 Если же активов не хватало, то эту разницу восполняли акциями Enron – по факту компания части себя самой себе. Эти махинации отражались в отчетах, так что никто никого не обманывал — правда докопаться до истины было очень сложно. Все дело в том, что у Enron было около 3 тысяч таких предприятий — и документация по каждому из них занимала более 1000 страниц! Ну кто из инвесторов стал бы изучать 3 миллиона страниц? 👀 Даже краткие отчеты о ПСН, составленные сторонними компаниями, занимали по 40 страниц одинарного текста. То есть, краткое изложение фиктивных компаний Enron заняло бы 120 тысяч страниц. А краткое изложение краткого изложения разместилось на тысяче страниц.. После этого юрист Стивен Шварц сделал вывод: «Дело Enron доказывает прежде всего то, что в эпоху постоянного усложнения финансов «поклонение принципу раскрытия информации» — идея, согласно которой чем больше компания рассказывает нам про свой бизнес, тем лучше идут наши дела, — осталась в прошлом». 😰 Только вот все это не ушло в прошлое — сейчас к отчетам компаний добавились еще и «мнения экспертов», которые публикуют финансовые блоги и СМИ. Все это еще дальше уводит нас в рыночные дебри — мы все больше запутываемся, поддаемся эмоциям и совершаем ошибки. Что тут можно посоветовать? Нужно опираться на сухой язык цифр, а так же на то, как компания выполняет свои прогнозы и обещания. Ну и смотреть поменьше красивых и отвлекающих картинок (где показывают только хорошее, а плохое заметают под ковер). Ведь как сказал Питер Линч: «Вкладывайте деньги в компанию, у которой меньше цветных фотографий в годовом отчете».

🚀 Устали плыть по течению финансового океана? Пора стать капитаном своего корабля! 🛥 "Бизнес-гений" — ваш личный компас в мире экономики. Здесь мы не просто говорим о деньгах, мы создаём их вместе с вами 💡 Инсайды, которые не найдёте в учебниках 💼 Стратегии, проверенные миллионерами 🔮 Прогнозы, опережающие время Присоединяйтесь к нам и откройте дверь в мир, где "Денег много не бывает" — это не мечта, а реальность "Бизнес-гений" — ваш путь к экономическому Олимпу Готовы покорить вершину? #реклама

👀 Экспортеры. Кто выглядит недооцененным? Для экспортеров наступают неплохие времена — цены на сырье растут, а рубль постепенно ослабевает. При этом их акции не особо растут, что привело к интересному парадоксу — оценки многих компаний упали до минимума, но при этом они и платят дивиденды, и развивают свой бизнес. Что же это за недооцененные имена и какие у них перспективы? 🛢 Предлагаю начать с нефтяников, которых мы сравним по коэфф-ту P/E. Дешевле всех оценивается Газпром — P/E = 1,8х; остальные же гораздо дороже — Татнефть — 5,2х, ГПН — 6,8х, Лукойл — 8х. Ну а самые дорогие — это Роснефть (14х) и Новатэк (16х). ⛽️ Газпром на историческом дне, при этом в 1 полугодии его прибыль составила 800 млрд. Тут есть нюанс — денежный поток ушел в минус, поэтому дивиденды опять подвисли в воздухе. Его долг превысил 6 трлн. рублей, т. е. собственный капитал замещается заемным. ⛽️ Татнефть гораздо приятнее — оценка дороже, но и стабильности гораздо больше (плюс ДД ~15%). Но тут есть риск единственного НПЗ, с которым может что-нибудь случиться. В этом плане ГПН безопаснее, но там ставка только на дивиденды (без развития). Если же говорить про ⛽️ Лукойл, то его оценка не выглядит дешевой. Да, у него было сильное полугодие (и будут хорошие дивиденды), но и вопрос по нему хватает. А скидки за неопределенность почему-то нет :) 💿 Далее у нас идут металлурги и добытчики, которых мы сравним по EV/EBITDA. Самый дешевый тут НЛМК (3х), за ним идут Норникель (4,7х), АЛРОСА (7,5х) и РУСАЛ (9,8х). А у Распадской же даже этот коэфф-т ушел в минус (-3,4х). Оценка 💿 НЛМК на 30% ниже исторической, но это объясняется дном цикла и риском санкций. Ведь если их введут, то компания потеряет зарубежные заводы (и возможность экспорта). Так что такая оценка выглядит справедливо. 💿 У Норникеля ситуация другая, т. к. цены на цветные металлы растут. Отсюда сильный отчет за 1 полугодие и рекомендации по дивидендам (правда ДД = 1,4%). С таким рублем следующий отчет будет сильнее, но оценки этого будто бы не учитывают. Других дешевых и интересных идей в этом секторе не просматривается.. 🌾 Завершают обзор нефтехимики, которых так же сравним по EV/EBITDA. Самый дешевый среди них — НКНХ (6,2х), чуть дороже стоит ФосАгро (7х), ну а самый дорогой — Акрон (11х). Первый и последний — это не_рыночные истории, поэтому их оценки оторваны от реальности. Если же говорить про 🌾 ФосАгро, то его оценка выглядит справедливо. Несмотря на рост цен на удобрения, издержки так же растут (из-за серы) — это давит на прибыль и будущие дивиденды. Среди других экспортеров есть более интересные идеи. 🙂 А как вы смотрите на эти компании? Держите ли их акции в своем портфеле? :)